Bank of England skizziert Vision für die Aufsicht über Sterling-Stablecoins

Wenn die Bank of England ein Konsultationspapier mit einem Vorwort von Gouverneur Andrew Bailey veröffentlicht, horcht die Finanzdienstleistungsbranche auf. Das Papier vom November 2025 zu in Pfund Sterling denominierten systemischen Stablecoins bildet da keine Ausnahme — es ist die bislang detaillierteste Darstellung der Zentralbank, wie digitale Zahlungstoken in Grossbritannien reguliert werden sollen.

Stablecoins als Zahlungsinfrastruktur

Die Kernprämisse des Vorschlags ist klar: Stablecoins, die im alltäglichen Zahlungsverkehr weit verbreitet sind, könnten Risiken für die britische Finanzstabilität darstellen und bedürfen daher einer diesem Risiko angemessenen Regulierung. Das ist keine theoretische Überlegung. Das globale Transaktionsvolumen von Stablecoins überstieg 2025 die Marke von 33 Billionen US-Dollar, und die Bank positioniert sich so, dass sie systemische Auswirkungen proaktiv steuern kann — bevor sie eintreten, nicht danach.

Was diesen Vorschlag von früheren Regulierungsansätzen unterscheidet, ist der Fokus auf die «systemische» Schwelle. Nicht-systemische Stablecoins — also jene, die im Zahlungsverkehr noch nicht weit verbreitet sind — verbleiben unter der ausschliesslichen Aufsicht der FCA. Sobald ein Stablecoin jedoch die systemische Schwelle überschreitet, unterliegt er einem dualen Regulierungsregime unter gemeinsamer Aufsicht der Bank of England und der FCA.

Die Deckungsanforderungen

Der folgenreichste Aspekt des Vorschlags betrifft die Unterlegung von Stablecoin-Emissionen. Die Bank schlägt vor, dass systemische Emittenten Teile ihrer Deckungsaktiva in kurzfristigen britischen Staatsanleihen halten und Einlagenkonten bei der Bank of England selbst führen. Das ist eine bemerkenswerte Entwicklung: Sie integriert Stablecoin-Emittenten faktisch in dieselbe Finanzinfrastruktur, die das traditionelle Bankwesen trägt.

Für Nutzer ist das bedeutsam, weil es die Grundsatzfrage adressiert, die den Stablecoin-Markt seit seinen Anfängen begleitet: Kann man einen Stablecoin tatsächlich zum Nennwert in Fiatwährung einlösen? Die Antwort der Bank ist eindeutig — und verbindlich. Gefordert werden «Wertstabilität zum Nominalwert, ein rechtlich gesicherter Anspruch und die jederzeitige Einlösung zum Nennwert in Fiatwährung».

Auswirkungen auf die digitale Zahlungslandschaft im Vereinigten Königreich

Die praktischen Konsequenzen reichen weit über die Stablecoin-Emittenten selbst hinaus. Sollte der Rahmen tatsächlich stabile, gut regulierte Sterling-Token hervorbringen, könnten die Folgewirkungen für grenzüberschreitende Zahlungen, die Rechnungsstellung im Geschäftsverkehr und den Retail-Zahlungsverkehr erheblich sein. Sterling-Stablecoins unter der Aufsicht der Bank of England würden eine institutionelle Glaubwürdigkeit geniessen, mit der kein bestehender privater Stablecoin mithalten kann.

Der Konsultationszeitplan sieht vor, dass detaillierte Codes of Practice im Jahr 2026 finalisiert werden — in Abstimmung mit dem übergeordneten Zulassungsfahrplan der FCA für Kryptoassets. Für Marktteilnehmer ist die Botschaft unmissverständlich: Das Vereinigte Königreich errichtet eine regulatorische Architektur, in der digitale Assets und das traditionelle Finanzwesen vergleichbaren Aufsichtsstandards unterliegen. Ob dieser Rahmen globale Stablecoin-Emittenten nach London zieht oder sie in permissivere Rechtssysteme treibt, bleibt die offene Frage.